市场本周走势再次遭遇了“黑色星期五”，两市指数双双大幅下跌将近6%，市场上仅有不足100只股票股价飘红。是什么原因造成了周五的下跌，我们又应该怎样来看待未来行情？

    综合来看，导致周五指数下跌的主要原因有四个：1、美股的大幅下跌。隔夜美股下跌后创出了本轮调整行情的新低，单日跌幅超过3%，对全球其他股市形成了显著影响；2、国际原油价格创出140美元的历史新高。这是导致周五市场大幅下跌的最主要原因，国际原油期货价格在中国上调成品油价格之后并未出现走低，这意味着未来中国还将有可能上调成品油价格，同时将令上市公司盈利能力出现恶化；3、市场存在着央行周末加息的预期。由于上调成品油价格之后，周小川主席曾公开表示可能采取更严厉的调控手段来控制通胀，因为市场预期周末央行将上调利率水平；4、光大证券ipo获批。这一事件引起了市场对于未来扩容的恐慌。

    虽然市场继续下跌，但估值确实以及处于较低的位置。从宏观面上来看，宏观压力有望在三季度末以后迎来拐点。根据高盛对h股的“三阶段贴现”模型估算，h股的合理市盈率在13倍-14倍左右，a股15倍的市盈率是比较合理的，目前沪深300的市盈率约为18倍左右。如果市场再下跌15-20％，则市盈率会下降到15倍左右，中长期就将进入价值投资区域。当然，目前市场的市净率还比较高，显示股价水平还未完全跌到底。

    在上证指数跌到2800点以下，沪深300动态市盈率不足15倍，对于大小非来讲，减持所获得的资金难以找到更佳回报的投资途径，大小非集中减持的动力预计将进一步减弱。目前许多银行、保险等金融类个股的估值已经接近甚至低于h股的价格，三一重工自愿延长锁定期、外高桥高价定向增发、晨鸣b的回购，这些都反映出企业资本对二级市场投资价值的认可。

    但目前影响市场的因素主要来自于监管部门政策的不确定性，光大ipo释放出来的政策信号令人感到混乱，如果短期内政策指向不明显，那么未来市场还有继续震荡下跌的机会。

    总之，目前市场面临众多利空和估值较低的矛盾，大盘离中级底部不远但却尚未真正到底，后市走势将更加复杂多变。但我们相信，在二季度结束之久，三季度一定会见到一个重要底部。